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28, 8月 2022
看好德国经济欧洲仅存的一只黑天鹅

2016年2月我们第一次建议配置港股资产时香港恒生指数19363.08点,现在(2017年6月5日)香港恒生指数已上涨至25862.99点,涨幅34%。(资本市场专刊——金融动荡中的机遇之地;南下,去香港)

恒生指数和恒生国企指数的市盈率已经由2016年2月15日的7.7、5.8上涨至14.9、9.3,几乎高了一倍,浑水等公司开始伺机做空高估值港股。港股资产进入了收割期。

2015年10月我们建议积极配置美元资产时,道琼斯工业指数17050.75点,现在(2017年6月5日)道琼斯工业指数已上涨至21206.29点,涨幅24%。

最近人民币中间价一再上调和央行增持美债的表态显然可以看到中美再平衡计划有更丰富的内容;6月份美联储加息,下半年仍将加息一次,会重新推动美元走高;特朗普的减税计划会有限度地通过并实施,这些都支持强势美元的延续,因此美元资产仍可持有。

根据5月16日欧盟统计局数据,经季调后,欧元区一季度GDP环比上升0.5%,同比上升1.7%。欧元区GDP环比增速已连续3个季度增长,目前欧元区实际GDP已经比2008年高点高出3%。

欧元区5月Markit制造业PMI终值升至57.0,为2011年4月以来最高水平,欧元区4月失业率9.3%,为2009年4月以来低位。

欧央行从 2011 年 底开始持续降息,持续多年的大规模货币宽松不仅稳定了金融市场情绪,也刺激了实体经济的信贷增长。并且在经历长达5年的持续财政紧缩后,2015 年欧元区开始小规模财政扩张,并一直持续至今。欧元区经济已基本进入复苏上升阶段。

与2016年1月1日比,欧元对美元升值了3.7%,欧元对人民币升值了8.6%。

德国2016 年GDP 初值约26957 亿欧元,实际GDP 同比增长1.9%,增速比2015 年提高0.2 个百分点。德国5月失业率降至5.7%,为1990年德国统一以来的最低水平。2017年1-4月德国CPI平均同比上涨1.9%,接近欧洲央行2%通胀目标。德国5月Markit制造业PMI终值为59.5,创下2011年4月以来最高水准,并且产出、新订单及就业分项指数改善程度均为约六年来最佳。新出口订单成长力道创下七年来最高。

2016年中德双边贸易额为1626.0亿美元,中国首次成为德国第一大贸易伙伴,中国是德国第四大出口市场和第二大进口来源地。德国2016年对中国投资增长74%。

6月1日访德成果丰硕,包括力倡贸易投资自由化便利化;德国总理默克尔公开表态,支持欧盟履行中国入世议定书第15条条约义务;中德创新合作升级等。其中默克尔表态最值得关注,这意味着德国在给予中国市场经济地位问题上立场松动,一旦上述条款执行,中国出口产品在遭到反倾销反补贴调查是将可以不再以第三国作为参考价格。

5月14日至15日,“一带一路”国际合作高峰论坛在北京举办,11位欧洲国家领导人与会,会后总理随即出访德国和欧盟总部。

另一方面,6月1日,美国正式宣布将退出《巴黎协定》。对于热衷推动气候变化应对和在节能减排技术领先的欧洲而言,毋宁说是美欧分手的宣言。特朗普日前在出席北约峰会和G7国家峰会时,在北约军费和贸易问题上,当面指责以德国为代表的欧洲各国,加剧了欧洲国家的不信任。

2017-2018 年欧洲最大的风险是政治不确定性上升,包括英国脱欧进程、欧盟会否解体、法德大选极右翼政党是否上台等。马克龙当选法国总统,法国的政治不确定性消除。默克尔的第四任期能否顺利延续,是仅存的黑天鹅事件。

——9月24日德国举行联邦议院选举,也就是德国大选(德国大选是选联邦议员,由新的联邦议院超半数的政党决定总理人选,同时组阁)。

——欧洲央行今年还有5次议息会议:6月8日、7月20日、9月7日、10月26日、12月14日。

德国大选带来的风险波动很可能是增持欧元资产的机会窗口。退一步说,就算欧元解体,德国马克也将是个更强的货币。